事件:公司發(fā)布2023Q4及全年經(jīng)營數(shù)據(jù),安踏/FILA/所有其他品牌23Q4零售額分別同增10%-20%高段/25%-30%/55%-60%。安踏/FILA/所有其他品牌2023年零售額分別同增高單位數(shù)/10%-20%高段/60%-65%。
點評:
安踏品牌流水增長穩(wěn)健,庫存持續(xù)改善助力2024年輕裝上陣。零售額:
23Q4安踏品牌流水同增10%-20%高段,其中大貨/兒童業(yè)務流水分別同增高雙位數(shù)/20%-25%。2023年安踏品牌流水同增高單位數(shù),其中大貨/兒童流水均同增高單位數(shù)。分渠道看,23Q4線上中單位數(shù)增長,線下增速快于線上預計主因22Q4特殊零售環(huán)境。庫存:23Q4安踏品牌庫銷比小于5倍,環(huán)比改善,預計主因雙十一等折扣季持續(xù)消化庫存。折扣:
23Q4及全年折扣均同比加深,但Q4折扣加深幅度較Q3環(huán)比改善。
Fila品牌經(jīng)營表現(xiàn)靚麗,其他品牌維持高增態(tài)勢。(1)Fila:零售額:
Fila品牌23Q4流水同增25%-30%。其中,F(xiàn)ila大貨/兒童/Fusion流水分別同增30%-35%/25%-30%/低雙位數(shù)。分渠道看,23Q4及全年線上流水均同增中雙位數(shù)。庫存:截至23Q4Fila品牌庫銷比小于5倍,庫存水位健康。折扣:23Q4折扣水平同比及環(huán)比均有所改善。(2)其他品牌:
零售額:分品牌看,迪桑特/可隆品牌23Q4零售流水分別同增50%-55%/65%-70%,2023年零售流水分別同增55%-60%/80%,維持高增態(tài)勢。折扣:迪桑特維持高端定位,可隆23Q4折扣水平同比明顯改善。
Amer Sports提交上市申請,國際業(yè)務發(fā)展前景廣闊。Amer Sports于1月4日向紐交所提交上市申請。根據(jù)招股書,Amer集團23Q1-Q3收入同增29.9%至31億美元,毛利率同增2.8pcts至52.2%,經(jīng)調(diào)整的EBITDA同增61.3%至4.2億美元,凈虧損1.14億美元。從主力品牌看,始祖鳥/Salomon23Q1-Q3收入分別同增65.3%/34.6%至9.4/9.5億美元。我們認為若Amer上市成功,將有效減輕債務壓力,提高盈利能力;同時將深入挖掘戶外市場潛在需求,持續(xù)提升核心品牌的全球影響力和市占率。
投資建議:公司多品牌運營能力強,安踏品牌力持續(xù)向上,F(xiàn)ila運營質(zhì)效改善,戶外品牌增勢強勁,國內(nèi)與全球業(yè)務雙輪驅(qū)動長期成長。我們維持盈利預測,預計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為96.8/115.1/131.4億元,對應當前市值PE分別為19/16/14倍,維持“買入”評級。
風險提示:消費復蘇不及預期,行業(yè)競爭加劇,商品調(diào)整不及預期。